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        2019年中國產險行業市場格局、綜合成本率及行業發展趨勢分析[圖]

        2019年05月14日 14:26:01字號:T|T

            一、我國保險行業的歷次發展周期

            財險保險行業從1979年恢復以來,保費增長和承保盈利有一定的變化規律,以此為參考可將財險的發展劃分為5個周期。

            1979至1996年為恢復發展期。全國保險會議召開以后,財險保費收入從4.6億元增長到了452.5億元,年平均增速超過GDP增速,此時第三者責任保險作為法定保險對待,奠定了車險為主的行業基礎。

            1997年至2002年為競爭形成期。保險公司數量增加到了23家,競爭格局形成并加劇,保險費率由此不斷下滑至3.29%,保費年收入年均增速小于11%,慢于GDP增速。

            2003年至2009年為高速增長期。2003年開始保費收入進入了高速增長期,車險、農險等一系列政策利好不斷出臺,再加上汽車銷量的高速增長,至2009年保費收入增長至2875.83億元。

            2010年至2014年為盈利發展期。2008年70號文的出臺保障了保險公司進入盈利發展階段。

        2015年以來為平穩增長期,2017年財險保費收入規模已達10,541億元,增速為13.76%。

        數據來源:公開資料整理

            相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國保險行業市場供需預測及發展前景預測報告

            根據中國財險的估值中樞、目前的估值、AH共同上市的保險股普遍的價格溢價情況和對于產險利潤端改善的預期,給予人保財險1.5倍PB估值。

        中國產險2012年起PB估值情況

        數據來源:公開資料整理

            財險的第一大險種,車險一直是拉動財險市場保費增長的關鍵,常年占據保費第一,也是增長貢獻的主力

        2015-2018年中國車險保費增速走勢

        數據來源:公開資料整理

            車險保費增速自2015年開始逐年下降,從2015年的12.4%下降到2016年的10.3%,2017年小幅下降到10%,但是2018年卻是迅速下降至5.4%。交強險發展穩定,商業險增速連年下降

        2015-2018年中國交強險增速走勢

        數據來源:公開資料整理

        2015-2018年中國商業險增速走勢

        數據來源:公開資料整理

            從交強險保費來看,交強險保費增速基本穩定,雖有波動但基本維持在9%左右。

            從商業車險保費來看,保費增速持續下降,2016年是商車費改的第一年,保費增速迅速由13%下降到11%,2017年增速小幅下降到10%,2018年下降到4%。
        交強險是強制險種,每輛車都必須購買的。交強險保費的穩定增長也就是說車險的下降與汽車銷量等并無明顯關系。由此可見,車險保費的下降的主要問題在商業車險上,今年表現尤其明顯。

            就市場而言,隨著商業車險改革的不斷深化,行業競爭日益激烈,激烈的競爭使得各家不得不拼費用降低核保和渠道系數,單均保費明顯下降。雖然也符合商車費改的目標“降費”,但整個車險行業也受影響,保費規模增長緩慢~幾年沉浮,今非昔比曾經車險拉動行業如今非車拉動

        2017年12月車險拉動行業增長7.41

        數據來源:公開資料整理

            從前車險作為財險行業的第一大險種,他的發展就決定了行業的發展。

            但近年車險增速不穩定,難以引領行業發展,大家紛紛把目光投向了農險。從增速看,農險增速雖有小幅波動,但一直超越行業。

        2015-2018年中國農險及財產險增速走勢

        數據來源:公開資料整理

            但是農險份額有限難以拉動行業快速增長。自2017年開始,財產險快速發展,從往年的8%-9%,一躍提升至26.2%。2018年8月更是提升到33.2%,屬于高速增長。

        2018.08年財產險拉動行業增長8.41%

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            財險市場發展動力不足,仍是車險惹的禍。從單月保費增速看,車險增長持續下降,非車險雖有所下降,但仍高于往年,且月度間雖有波動,但基本維持在25%左右。

        財險市場保費增速

        數據來源:公開資料整理

            二、產險行業市場格局:車險獨大

            產險行業為典型的寡頭格局行業,三家龍頭公司占據過半的市場份額。三家上市財險公司2017年非車險業務分險種的保費數據,可以看到責任險、意外險、保證險、農險等險種均實現了較高的增速,責任保險在我國當前法律體系還不夠完備的背景下,其所具備的社會管理功能可以有效幫助政府管理社會風險,預計后續政府在責任險領域將持續發布相關政策來推動保險業支持實體經濟的發展。

            我國財險行業的市場份額一直被人保財險、平安財險、太保財險三家公司占據超過60%,呈現出“寡頭壟斷”的局面,且在車險費率市場化改革的背景下后續市場集中度有進一步提高的趨勢。主要原因為“老三家”的服務網點最為廣泛,客戶體驗較佳,加上規模較大帶來的規模效應使得單位保費的費用成本有優勢,市場競爭力更強。

            不僅在市場份額上占據絕對優勢,老三家的綜合成本率也明顯優于行業,使得老三家的利潤占行業整體利潤的比例超9成。從人保財險的盈利能力來看,過去12年的平均凈資產收益率達16.9%,高于行業平均水平,龍頭公司的盈利能力可見一斑。

        “老三家”占據行業超6成的市場份額

        數據來源:公開資料整理

        “老三家”占據行業超9成的利潤(2017)

        數據來源:公開資料整理

            產險行業進入門檻較高,而已進入的中小產險公司由于渠道和成本上的劣勢,在傳統險種(車險、責任險和企財險等)上處于弱勢,難以在與龍頭險企競爭中取得有效突破,在費用上的競爭無法長期持續且近年來受到了監管的限制,大多只能依靠細分產品進行差異化競爭,因此寡頭格局持續存在且難打被打破。
        目前共有88家產險公司,包括了66家中資公司和22家外資公司,而人保財險、太保產險和平安產險三家龍頭公司的市場份額總和多年來始終保持在
        60%以上,截止到2018年11月,這三家產險公司的市場份額總和已達到64.2%。

        產險龍頭公司市場份額(%)

        數據來源:公開資料整理

        產險龍頭公司市場份額(%)

        數據來源:公開資料整理

            車險獨大是我國產險行業的特征之一。我國的財險公司保費收入中,車險保費收入的占比長期保持在70%以上。與發達市場相比,美國、英國和韓國的車險占比均在30%以下,日本的車險占比也低于60%,車險保費占比明顯相對較高。

            2017年產險公司保費收入總和為10,541億元,其中車險保費7,521億元,車險占比為71.3%,較2016年下降了2.5個百分點,原因
        是新車銷量的下滑和商車費改下價格競爭對車險件均保費的壓縮,新車銷量的低增速在未來還會持續,因此車險保費收入的占比在未來還會有所下降,但車險仍
        會是產險保費收入的核心部分。

        我國產險行業各種險種占比(%)

        數據來源:公開資料整理

            新車銷量增速放緩新車銷量延續了去年的慢增速,首次出現了同比負增長。2018年全年新車銷量同比增速為-2.8%,在2017年的低增速的基礎上增速又下降了5.8個百分點,出現了10多年來首次的同比負增長。新車銷量的增長是汽車保有量增長的源泉,而汽車保有量與車險保費收入呈正相關的關系,因此新車銷量同比增速的放緩拖累了車險保費增速。

        新車銷量和同比增速(萬輛,%)

        數據來源:公開資料整理

        汽車保有量和同比增速(萬輛,%)

        數據來源:公開資料整理

            二、產險行業綜合成本率分析

            綜合成本率指產險公司的各項運營費用和賠付支出等成本的總和在已賺保費中的占比,是衡量產險公司經營成本和盈利能力的重要指標。綜合成本率包括了綜
        合費用率和綜合賠付率,產險公司的綜合成本率小于100%意味著公司能夠實現承保利潤,即在不考慮投資收益等因素的情況下實現盈利。

        三家產險龍頭的綜合成本率對比(%)

        數據來源:公開資料整理


        三家產險龍頭綜合費用率(%)

        數據來源:公開資料整理

        三家產險龍頭綜合賠付率(%)

        數據來源:公開資料整理

            三家產險公司均是從2017年開始出現手續費及傭金支出開始超過產險保費收入的15%的情況,截止到2018H1,人保財險、平安產險和太保產險的手續費及傭金支出占產保費收入的比例分別約為18.3%、21.7%和21.5%。從2018H1的數據推算,如果想讓所得稅回到正常水平,人保財險、平安產險和太保產險的手續費及傭金支出分別需下降18.1%、30.7%和30.2%,前三季度的數據不詳細但可以從有效稅率的增加(人保財險和平安產險2018Q1-Q3有效稅率分別為37.3%和43.2%)推測出總體情況要比上半年更差,但可以基本確定的是人保財險是最有可能且能夠最早實現所得稅回到正常水平的目標。

        2018H1三家產險龍頭的所得稅同比增速、有效稅率和凈利潤同比增速(%)

        數據來源:公開資料整理

        手續費和傭金支出占保費收入比(%)

        數據來源:公開資料整理

        恢復正常稅率手續費和傭金支出需下降的幅度(%)

        數據來源:公開資料整理

            三、產險行業發展趨勢分析:非車險為主要增長點,利潤增速有望回升

            未來較長的時間內,車險保費收入會持續處于相對較低增速,非車險會是未來產險的主要增長點。對于車險業務,商車費改下的價格競爭中短期內會持續存在,并且從汽車發展的階段以及目前GDP增速等指標來看,新車銷量增速中短期內亦難以回升,低增長會成為常態,對于車險保費收入的負面影響持續存在,因此車險保費的增速也會持續處于相對較低增速。非車險會是未來產險的主要增長點,對于人保而言,農險、責任險和意健險這三種非車險可能成為未來收入和利潤的增長點:

            農險:如前文所提,人保在農險上有渠道、集團協同和科技上的優勢,客戶的粘性相對較高,競爭力強于同業。在政策層面,中國銀保監會在今年8月下發《關于進一步做好信貸工作,提升服務實體經濟質效的通知》,要求銀行保險業強化小微企業、“三農”、民營企業等領域的金融服務,對農險又帶來了一定的利好。

            農險依賴于國家的補貼,而目前國家和地方政府對于農險的津貼支持也在持續加大,例如安徽省財政廳公布從2019年起將將花生、芝麻、馬鈴薯作物納入全省政策性農業保險保費補貼范圍。從保險責任的覆蓋范圍來看,目前的農險超過95%的業務都是保農業生產或是養殖的物化成本,而農戶對于保收入的險種也有需求,保收入的農險在未來有一定的發展空間,能在保持高較高承保利潤(2017年人保農險的綜合成本率為92.4%)的同時為農險保費收入帶來額外的增量。

            責任險:截止到2016年末,全球的產險保費收入結構中,責任險的占比高達15%,而我國的責任險的保費收入雖然保持高復合增速,但截止到2017年末占比也僅為4.3%,遠低于發達市場。此外,公共責任險,危險化學品運輸責任險,環境責任險等亦是許多相關業務開展的必須品,國家政策上的扶持將使得責任險保費收入繼續保持高速增長,另外責任險本身的利潤也相對較高(2017年人保農險的責任險的綜合成本率為95%),因此責任險的增長也能夠帶來較大的利潤。

            意健險:人保意健險很大一部分來自于與政府合作的大病保險,其保費的來源穩定,增速也基本可持續,主要的問題在于利潤端。目前人保的意健險的虧損有望縮窄(2017年人保責任險的綜合成本率為105%,2018H1下降至101.5%),有望逐漸接近盈虧平衡的目標。 

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