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        2019年中國紙包裝行業發展概況、未來發展前景及市場集中度分析[圖]

        2019年05月09日 13:42:11字號:T|T

            紙包裝是包裝行業最大的子行業:2016年,我國包裝工業總產值突破1.9萬億元,規模以上包裝企業主營業務收入1.17億元,占整個包裝行業的62%。從細分市場看,紙包裝行業是包裝行業最大的子行業,2016年占包裝行業營收的28.75%。2013-2016年紙包裝行業規上企業營收CAGR為6.7%,落后于包裝行業總體增長。但2017H1紙包裝行業增長重新加速,營收和利潤同比增速分別達到14.41%和14.08%。

        紙包裝行業規上企業營收

        數據來源:公開資料整理

        包裝行業各子行業占比

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            快遞帶動傳統紙包裝業務:瓦楞紙包裝下游行業主要包括軟飲料、啤酒、家用電冰箱、空調和快遞等。從下游產品產量看,空調、電冰箱、啤酒及軟飲料產量同比增速普遍于2016年觸底后回升,助力紙包裝需求向好。另一方面,我們認為紙包裝需求的重要增量來自快遞業務的高速發展。2012-2017年我國規模以上快遞業務量由56.9億件提升至400.6億件,CAGR為47.8%,2018年1-10月規模以上快遞業務量為394.3億件,同比增長26.6%。假設該2018年業務量維持該增速,單件快遞價格為1元,則2018年快遞行業有望為紙包裝市場貢獻107億元的增量,約占紙包裝行業市場規模的3.2%。因此,我們認為快遞行業的蓬勃發展有望為紙包裝行業帶來重要增長點。

        紙包裝行業下游產品同比增長

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        規模以上快遞業務量高速增長

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            下游需求多元化,業務線拓展是龍頭發展趨勢:由于紙包裝下游涵蓋的客戶領域眾多,單一產品線已不適應行業格局多元化的趨勢,因此紙包裝行業龍頭紛紛拓展原有產品線。例如高端包裝龍頭裕同科技正逐步將產品線由消費電子領域向煙酒及化妝品包裝領域延伸,煙標龍頭勁嘉股份則將傳統煙標業務逐步延伸至高端酒包裝和3C領域。行業內多元化相對領先的企業是合興包裝和美盈森,客戶所處領域涉及消費電子、煙酒、食品、化妝品、大健康等多個領域。因此,合興包裝和美盈森前五名客戶占主營業務收入比重分別為25.08%和22.09%,遠低于裕同科技(54%)和勁嘉股份(56.23%)。

        包裝行業企業前五大客戶營收占比對比

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        包裝龍頭企業主要客戶及客戶結構對比

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            包裝行業企業毛利水平對原材料價格敏感性較高。自2016年9月以來包裝紙價格大幅上漲。歷時近兩年的紙價上行先后以供給側改革導致中小產能退出從而改變供需格局;以及限廢政策導致廢紙可得性受限,在成本推動下導致的紙價上漲為邏輯支持。我們認為,當前紙價開始出現下跌表明成本支撐邏輯正在減弱,需求端下滑使包裝紙價格承壓。此外,2018年行業新增產能投放量是過往三年均值的三倍,投放時間集中在Q4,有望對沖紙價上行壓力。因此,我們認為包裝行業企業盈利能力正逐步迎來拐點。

        近兩年包裝與造紙行業毛利率呈反向關系

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        箱板瓦楞紙新增產能投放大幅提速(萬噸)

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            與我國紙包裝行業分散的競爭格局不同,發達經濟體的紙包裝行業高度集中。美國前五大紙包裝企業的市場占有率約為70%,前兩大紙包裝企業的市場占有率約為49%,而澳洲前兩大紙包裝企業的市場占有率達到了90%。與之相比,我國前兩大紙包裝企業(合興包裝、美盈森)的市場占有率僅為4.5%左右,行業集中度提升的空間廣闊。近年來,我國紙包裝企業的市場集中度已經有顯著的提升,紙包裝龍頭企業的收入增速遠高于行業整體收入增速,表明市場已經呈現出快速向頭部企業集中的趨勢。

        世界各國紙包裝CR2比較

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        紙包裝龍頭企業收入增速遠高于行業整體

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        主要紙包裝企業市場占有率逐步提高

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            行業從分散到集中并不是一蹴而就的,以美國為代表的主要發達經濟體在歷史上都經歷了市場從分散到集中,單廠生產規模從小到大的過程。以紙包裝中規模最大的分支瓦楞紙箱和紙板市場為例,2000年時美國共有生產瓦楞紙箱及紙板的企業687家,單個工廠的產量為6,716.89萬平方米;到2016年瓦楞紙箱及紙板生產企業家數減少到465家,企業數量減少近三分之一;單個工廠產量提升至9,383.20萬平方米,單個工廠產量提升39.70%。

        美國前七大瓦楞紙企業市場占有率達98%

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        美國瓦楞紙箱及紙板市場逐步集中

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            并購是美國紙包裝行業集中度提升的主要路徑之一。國際紙業(IP.N)是一家業務遍布全球的造紙和包裝行業公司,公司全球總部位于美國田納西州孟菲斯市,在全球24個國家擁有約59,500名員工,客戶遍布世界各地。國際紙業的主要業務包括非涂布紙、工業包裝、消費品包裝及北美分銷業務部等,同時在紙漿、林業方面有所布局。2018財年,國際紙業實現營業收入233.06億美元,實現歸母凈利潤21.63億美元,規模位居全球上市造紙企業之首。縱覽1898年國際紙業合并設立至今的發展歷程,尤其是20世紀90年代至今的發展歷程,外延式并購是其包裝業務得以發展壯大、實力增強的重要驅動力。國際紙業工業包裝銷量同比增速較高的年份,大多都有大筆的并購,如2008年收購惠好紙業硬紙板、包裝和回收業務部門后,2008-2009年國際紙業工業包裝銷量增長82.81%;2011-2012年收購TempleInland和APMills后國際紙業工業包裝銷量增長28.48%。

            全美第二大包裝企業WestRock也是通過四次企業合并發展而來。1973年RockCity包裝和TennesseePaperMillInc.合并成為Rock-Tenn;2011年Rock-Tenn又收購了Smurfit-Stone公司,并成為北美第二大紙包裝公司。

            2002年Mead公司和Westvaco公司合并設立MeadWestvaco公司,合并交易完成后成為美國的第三大紙包裝公司。2015年MeadWestvaco與Rock-Tenn換股合并設立WestRock,2018財年WestRock公司實現營業收入162.85億元,實現歸母凈利潤21.96億元。

        1998-2016年美國國際紙業主導的部分主要并購案例

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        美國國際紙業工業包裝銷量

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            回顧美國紙包裝行業的發展歷程,外延式并購和企業間的合并是美國紙包裝行業市場集中度提升的主要路徑。紙包裝企業的合并與規模化反映了企業提升資源利用效率,降低經營成本的客觀需求。美國C楞瓦楞紙箱的成本中,原紙成本占71.5%,人工成本占12.9%,運輸成本占10.3%。由于紙及紙板包裝行業的利潤率不高,且成本結構中原材料成本占比很高,因此企業的盈利能力受上游原材料價格的影響較大。有能力沿產業鏈布局上游原材料的大型企業比中小企業更有能力應對紙漿、瓦楞原紙的價格波動,消除上游原材料價格波動對成本的影響;同時,大規模生產形成的規模效應也有助于提高人力資源的利用效率,進一步壓縮成本,擴大盈利的空間。

        美國C楞瓦楞紙箱成本構成

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            盡管大型包裝企業可能具備規模化生產的優勢,但是中小包裝企業仍然活躍于我國的紙包裝市場,占據了市場的絕大多數份額。造成這種現象的主要原因包括:(1)行業進入門檻較低,外購紙版和小型設備即可生產;(2)環保監管套利,低質低價取得成本優勢;(3)行業中存在小批量、個性化的訂單。近年來,隨著環保政策趨嚴、供給側改革的推進和上游原紙行業的變革,紙包裝行業的營商環境發生了重大變化,中小企業發展的優勢減弱,產能落后的中小企業面臨淘汰的困境,落后產能逐步實現自然出清,使得我國紙包裝行業的集中度開始提升。

            嚴格的環保政策及環保監管對中小型包裝企業的發展形成了壓力,主要包括上游原紙供應壓力和自身環保水平的壓力。中小型包裝企業大多為二級廠、三級廠,其發展依賴于上游低價瓦楞原紙、瓦楞紙板的供應,這些低價的原紙和紙板中的大多數來源于小規模的造紙企業。在地方環保部門看來,小規模造紙企業屬于典型的“兩高一低”(即高污染、高耗能、低效益)的產業,有些地方政府將引導退出造紙產業作為淘汰落后產能的重要政治任務,規模不達標、環保不達標的造紙企業加速退出。小規模造紙企業的退出使得中國小型的包裝企業失去了廉價的原材料渠道,而采購量大、信譽較好的大紙箱廠獲得一定的價格優勢,成本優勢從小紙箱廠倒置到大紙箱廠手中。

            另一方面,包裝印刷行業自身也存在環境污染問題。生產和廢水處理工藝相對落后的包裝企業面臨環保壓力,大量小規模的三級廠面臨退出的風險。早年中小型包裝企業的發展大多數都依靠環保監管套利,環保部門對中小型企業的環保監管不夠嚴格,給予了部分中小企業不規范處理“三廢”以降低生產成本的空間和可能性。2018年4月,生態環境部印發《排污許可證申請與核發技術規范印刷工業(征求意見稿)》,包裝印刷行業將加快建立和覆蓋排污許可證制度。排污許可證制度在包裝印刷行業落地執行后,中小型企業的落后產能只有淘汰和規范化兩條出路,而“三廢”處理規范化的中小型企業成本優勢減弱,盈利空間或將受到進一步的擠壓。

        瓦楞紙、箱板紙原紙價格走高

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        2014年起造紙及紙制品業企業單位數縮減

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            從下游客戶的角度來看,上述因素使得中小包裝企業的供應狀況出現了不穩定因素,而消費包裝、工業包裝的大客戶越來越重視自身包裝供應鏈的安全,對于供貨穩定的大型包裝企業依賴加深。大型包裝企業貼近客戶布局產能成為重要的發展戰略之一。

            我國的產業政策也支持包裝行業的集中。2016年12月6日工信部和商務部發布了《關于加快我國包裝產業轉型發展的指導意見》,積極推動我國包裝產業供給側改革、發展提質增效。意見提出要“做大做強龍頭企業,形成15家以上年產值超過50億元的企業或集團,上市公司和高新技術企業大幅增加,特別是積極培育包裝產業特色突出的新型工業化產業示范基地,形成一批具有較強影響力的知名品牌。”由此來看,包裝行業的外部環境已經發生了深遠的變化,包裝行業市場集中度提升已成為趨勢性的變化。

            與發達經濟體相比,中國紙包裝行業市場極其分散,中小企業占比達到92.39%,其中小型企業占比65.29%。由于起點不同,照搬美國包裝龍頭企業通過并購的方式提高市場占有率和市場集中度的路徑難以走通,中國紙包裝企業需要探索、發展出適合其產業發展狀況和發展階段的集中度提升道路。

            圍繞包裝產業鏈發展供應鏈服務是合興包裝探索出的方向之一。包裝行業的產業鏈涵蓋研發設計、原輔料采購、生產制造、交付、銷售、客戶、廢料回收等環節,是一個供需兩端足夠長尾,足夠分散的產業。中小企業是紙包裝產業鏈上的主要玩家,規模較小,但是我國上游原紙供應商的集中度較高,下游工業品和消費品客戶的集中度也較高,因此中小型包裝企業在產業鏈上遇到兩大痛點:

        中國原紙市場集中度(2017)

        數據來源:公開資料整理

        箱板紙、瓦楞紙市場集中度情況(2017)

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            (1)對上游議價權弱,原紙資源獲取困難。我國原紙供應商的市場集中度原高于包裝行業,箱板紙及瓦楞紙的CR2、CR5分別為32%、47%。2016年至2018年我國環保政策趨嚴,環保監管力度加強,大量中小型造紙產能被淘汰,使得原紙庫存減少,價格上漲。中小型包裝企業由于采購量較少,一方面需求難以得到原紙生產企業的優先滿足,另一方面在原紙采購價格上的議價權也較弱。這使得中小型包裝企業獲取原紙的成本較高,穩定性較差。

            (2)對下游議價權弱,成本轉移能力差,賬期普遍較長。包裝企業的下游客戶主要是工業品和消費品的生產商,由于包裝行業市場分散,中小企業的價格和服務競爭激烈,因此中小企業對大客戶采購的議價權也較弱,難以向客戶轉移原紙價格上漲帶來的成本壓力。另外,包裝企業給予下游客戶的賬期往往較長,導致營運資金周轉存在壓力,使得包裝企業的擴張存在資金制約。

            因此,中小型企業在包裝行業中具有特殊的地位。數量龐大的中小型包裝企業是行業的基石,誰能夠更好地服務中小企業、與中小企業共同成長,誰就更有希望提高其在包裝行業中的市場地位。正是認識到與中小企業合作的重要性,合興包裝在2015年確定了“百億制造,千億服務”的戰略規劃,并集中資金投資于“包裝產業鏈云平臺建設項目”(PSCP)。

            PSCP帶動中小企業產能合作,訂單輸入促進輕資產擴張。PSCP的業務包括訂單寶、優財通、集采通、創客通、創業通等“四通一寶”五種業務模式。這五種業務模式能夠直接解決中小型包裝企業在上游采購原紙、下游服務客戶時遇到的痛點,同時也能夠更好地服務于中小型的下游包裝材料需求企業。

            相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國包裝印刷行業市場潛力分析及投資機會研究報告

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